分级A和B长线持有的基本问题
1、 先定义什么是长线持有。这里说的长线持有是一直持有，可能在比较久的未来卖出（说白了，太贵了就该卖）。拿到的现金流，通常情况下不做再投入（分红或者类似的现金，本身是不应该混到长线持有的这笔投资里面的，如果要再投入那是另外一个投资决策）。通常情况下，你看大股东长线持有股票，如非必要不会再拿分红款再次买入，现金流本身是价值兑现的一部分。我们再做一个设定，B上折拿到的母基金持有不动，A折算拿到的母基金可以换成A或者直接回收现金流。
2、关于折算。我们暂且把B买入后先面临下折再上折的情形去掉。这种情形下，只能说明B的买入本身是有问题的。即卖了put出去，没做足够的风险防范。
3、 在以上的设定下。分级A就是个不断拿到约定收益不还本的金融工具，分级B是个拿到不确定剩余收益不换本的金融工具。他们都是永续证券，区别仅仅是现金流的不同（定折或者上折）。在这样的的一个现金流分割的情况下，A和B仅仅是母基金资产的长期回报的切割。在1和2的设定下，A和B的初始杠杆实际是不变的，即B向A借了1份钱，按照约定支付利息，无论未来是否下折。
4、 问题变得更加清晰。A和B的长线持有价值，变成了母基金资产的长期回报和约定收益的高低问题。所以当你持有高roe低PB母基金的时候，剩余收益较高，反之剩余收益较低。这个类似一家不死企业，你愿意长期持有债券还是股票的问题。
5、考虑到进入时点的不同，PB的高低会带来很大的问题（宽基指数的ROE通常情况下波动和差别不算太大），低PB进入的优势极大，而高PB进入长期就是找死（哪怕是不死B也是同样）。这是176和23的区别，当然也许未来176会变成23。
思考题：176未来会变成23，但是这不妨碍现在长线持有176的基本判断。如果搞明白这个问题，就理解我这个小文说的关键点了。
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