第四部分 Q&A
【Q】谢谢封基老师分享。请问发行转债对正股的价格影响?包括发行前，发行中，发行后。
【A】现在有人为了配债专门在前一天买股，配到债后又卖出。所以会导致配债日正股上涨，配债后正股下跌。
这种套利的机会因为大家都知道，所以会影响正股的价格。现在的市场越来越有效，所以这种短期套利的机会往往会被套。
【Q】感谢金老师，想再请教一下，PB值大小的问题。我认知里面净资产越高越好，可以给下调转股价留有空间。刚才你提到小于2
【A】这个数值完全是量化的结果，本来我也想应该大的好，但实际回测下来还是小的好。
可能是这样的，有两个因子影响，一个是高了后可以下调转股价，一个是正股低PB不容易下跌，但回测表明最后还是后一个因子的影响更大。
【Q】封基老师请教您一下如果是一些比较差的上市公司发的可转债，买了之后发现股价一直下跌触及转股价向下修正条款，修正了过后出一些“利好”上拉股价达到转股条件，因为知道公司质地一般转股后可能股价继续会面临大跌，这种情况下是选择继续拿债还是转股?还是被公司强制赎回?
【A】如果折价肯定转股啊，但大部分情况都是溢价的。
肯定不能被强赎，强赎大部分情况都是亏的。
【Q】按你刚才说的，我大概想破净是小概率，但很多高市净率的往往正股跌幅较大，经常会高企的溢价率。低于2的往往溢价率低。符合你的双低策略。
【A】是的，俗话说的好，叫：好股烂债
【Q】强赎基本上相当于免费把钱给公司用嘛，但至少保本。但即便转股了公司质地差股价还是有很大下跌的可能，可能面临亏损。
【A】不一定啊，因为你不是100元买的
现在200多只可转债，只有一只是在100元下。对，但可转债有债底保护，不会同步下跌的
跌也会跌，但很少。就像我刚刚给大家看的浦发正股和浦发可转债的走势一样。涨的时候跟上正股，跌的时候不跟了
【Q】老师，请教你理解的烂债有多烂
【A】目前可转债还没发生违约，将来不好说，但分散把，我分散到40多只可转债了
所以我形容是可以正常出老千的变色龙。我们跑不过刘翔，但如果我们可以抢跑，完全能跑过刘翔。
烂主要还是体现在价格上
【Q】您选择可转债的核心标准主要有哪些?
就是两个，溢价率和ytm
【Q】请教如果不做或无法做大规模量化的话，同时持有看好的正股和可转债，一般是否会起到平缓波动的作用?
那你什么策略呢?有人做过可转债和正股之间的轮动。这方面我没研究。
【RQ】正股反向套利。很多都是程序化交易，所以我就不敢去玩。
【A】是的，不仅仅可转债啊，很多正股现在都是程序化交易了。但害处也不少，美股这次之所以大跌，和程序化交易也有关系，到后来很多程序都同质化，导致了雪崩
【RQ】比如亨通转债，我看老师表里没有，但了解的话可以判断它一定会下修。
亨通我没关注。所以我和大家不太一样的是我不会去特别研究个股和个债。
【Q】金老师。我对可转债没怎么研究，但目前的资本市场，我担心一个风险。就是可转债，我感觉当前可转债的风险，其实要比A股要大
不会啊?为什么说可转债的风险比A股大呢?只有炒高的可转债风险大。ytm大于0的可转债，最不济我持有到期也不会亏损
【RQ】一般来说，可转债兼顾了股票和债券的双重属性，上不封顶，下有保底。不过，可转债市场近期被资金玩坏了，已经成为了一个赌博游戏。
【A】当然高度溢价的可转债，ytm负的一塌糊涂的，肯定有风险，这些可转债我们不去买就好了。就像今天被游资爆炒的今飞转债，反而被我们收割了。
【Q】请教下上市公司强赎一般在什么时候或条件会发布
【A】强赎一般是在130元以上会发生。
【Q】今年可转债太火了，不是太好的时机
股性大的时候赌博成分大
【A】是的，像今天今飞转债，涨到27%，完全是游资爆炒，我是140元卖出了。
你自己追进去，被游资收割，那是你自己贪心导致的，不能怪可转债
【RQ】有可转债过两百，还奢望继续涨，就是赌博。
好多持有都是负收益 因为T+0 和无涨停板 现在炒很爽
【A】是的，可转债比较特殊，t+0，基本没涨停板，而且没有印花税，佣金还特别低，最低可以是百万分之几，几乎是不要钱的
所以现在最高的换手率都是2000%甚至更高
【Q】个人成立公司申购可转债有可操作性吗
【A】没有操作性，首先你的公司要上市。上市后符合条件才能发行可转债。也就是说发可转债比上市更难。
【Q】我看到晶瑞转债仅3月19日当天的换手率就高达2271%，这也就意味着晶瑞转债的筹码在一天之内被投资者倒腾了20多遍，换手率如此之高
【A】是一天。因为是T+0。
如果股票也是这样，不知道有多少人亏的更难看了
【Q】请问，如果交易价格低于转股价值时，有套利空间吗?
【A】是的，折价就能套利
【Q】请教一个问题。在签签必中的情况下，对于手里持有的面值100元的可转债，您认为是否应该摊大饼式持有?
在没有听您的策略之前，在资金承受能力之内，我所持有的可转债只要没有经过大幅上涨，就不会卖出。今天早晨听了您的策略，是否要按您的策略评估一下自己手里的可转债，对于不符合策略的，选择性卖出，只持有符合策略的品种。
我想听听您的意见
【A】网页链接这是我的可转债轮动策略。剔除的条件其实都是增加了安全性。
极端情况下表现肯定不会比这些妖债好。
【Q】封基老师，请教个问题，可转债具有债底属性，同时具有股的属性，但是投资可转债，我们的目的不是持有到期，而是在存续期中转股或者卖出;所以在安全性的基础上，有没有考虑正股波动性的因子，波动性越大，往下往上的空间大，同时往下是有限的，会提高整体的收益率?
【A】目前我没考虑。可以回测看看这个因子是否有效。
但实战中也要看人的，波动大的品种有些人拿不住。
【RQ】从目前来看，波动性大的正股，债价是瞬爆的。波动性大或许可以降低时间成本。
【A】我自己的策略是建立在10多年的数据上，希望不管游资爆炒还是不暴炒，是牛市还是熊市，都能有个比较好的收益。而不太去研究游资喜欢炒什么。万一像昨天的今飞那样，只不过是我的点心，我还是坚持自己的正餐为主
