下修是投资低价转债的一个作弊利器，可以让我们在正股价下跌的时候，依然很难亏损。但是并非提议下修后，就一定会下修，今天我们来通过几个案例，说明为什么有的公司下修可转债的转股价会不通过呢?
在进行说明之前，我们先来了解下，为什么下修可转债，会让转债的市场价格上涨?
转债的市场价格主要跟转债的转股价值有关，也就是说可转债转换成股票后能值的钱越多，那么就会有人愿意出更高的价格来去买可转债。通过下修可以提升转债的转股价值，进而促进转债价格的上涨。
转股价值=能转换的股票数量*股票的价格
转股数量=可转债面值价/转股价
我们以迪森转债为例进行说明：
迪森转债公告提议下修前一天的转股价为6.89元，转债市场价格为103.5元，正股价为4.02元。
那么下修前转股价值就是：(100/6.89)*4.02=58.35
下修后，迪森转债的转股价值为：(100/4.58)*4.59=100.22
在提议下修次日，迪森转债市场价格上涨约5%，达到109元左右，而过了一个月左右，目前迪森转债的市场价格达到120元，所以下修对可转债市场价格提升具有显著作用。
简单说一个物品的价值提升了，那么价格就会提升。比如钢铁的价格提升，那么铁矿石的价格也会上涨。
历史上下修未通过的转债不超过10个，下修不通过比例低于5%。目前市场上现存转债中下修失败的有3个，今天我们来聊聊他们失败的原因在哪里呢?
众兴转债
公司简介：天水众兴菌业科技股份有限公司的前身天水众兴菌业有限责任公司成立于2005年11月，是一家致力于食用菌研发、生产以及销售的国家级农业产业化重点龙头企业。公司总部位于天水国家农业科技园区，目前在陕西杨凌、山东德州、江苏徐州、四川眉山、河南新乡、河南安阳、吉林省吉林市、甘肃武威、安徽定远、湖北云梦、安徽五河等地建有15个全资及控股子公司，在四川德阳和德国托尔高拥有2个参股公司。
下修未通过原因：大股东陶军因持有转债需回避股东大会投票，出席表决的股东代表股份占总股本比例仅为5.13%，其中七成以上为中小股东(占总股本比例3.91%)。总表决同意率为50.87%，而中小股东同意率仅为35.59%，接近65%的中小股东均投了反对票。因为下修没有通过三分之二以上投票股东的支持，所以下修转股价未通过。
中小投资者不同意下修的原因是，如果一旦众兴转债下修通过，而这些转债转股的话，那么的转股稀释比例高达21%，会侵害中小股东的权益。简单说就是大股东因为持有转债没有投票权，中小股东出于对自身权益的保护，而反对下修。最终未获通过下修转股价。
转债分析：转债信用级别AA-级，评级一般;剩余规模4.088亿;到期赎回价106元;转股价值61.63，溢价率73.79%;下修条款15/30，80%，非常严格。
后市前景：虽然下修没有通过，但是公司借助入股白酒公司，赢得市场的炒作，使得转债价格有过大涨，从而促进了一半的转股。目前公司账上现金流基本够用，转债规模也比较小，未来通过预制菜概念或者下修，或者牛市到来，迎来上涨也有可能。不过短期该转债偏惰性，需要较好的耐心，目前市场价格稍高于到期赎回价，持有到期，如果迎来一次涨幅也行，属于防守型转债，缺乏进攻性。
天路转债
公司简介：目前公司拥有子公司22家，其中，全资子公司4家，控股子公司9家，参股子公司9家，已发展成为“西藏自治区国有企业的标杆”，属国家级高新技术企业。公司作为西藏唯一一家建筑、建材为主，矿产、再生资源等为辅的上市公司，以“发展企业、服务社会、造福西藏”为使命，凭借雄厚的经济技术实力，依托良好的社会信誉，先后承(参)建了青藏公(铁)路、川藏公(铁)路、拉林高速、墨脱公路等170多个国家级、自治区级重点工程项目。在持续深耕区内市场的基础上，公司以立足西藏、融入全国、走向世界为目标，实施投资运营、施工建设和人才培养协同推进，目前产业已布局到祖国的大江南北和境外尼泊尔联邦民主共和国。
下修未通过原因：公司控股股东西藏建工建材集团有限公司持公司股份占比为21.36%，持有天路转债2.46亿元，占比为34.89%;在召开股东大会之前，未有减持转债的公告，所以不能对转股价下修进行表决，而部分中小股东并不愿意转股价下修，所以议案被否决。
具体来说同意下修的有4834万股，占有效表决股份总数的63.5277%;反对下修的有2774万股，占该有效表决权股份总数的36.4605%;弃权8900股。因该议案未超过有效表决权的三分之二以上，议案被否决。
因为控股股东持有较多的可转债，如果参与表决，肯定会支持下修，那么下修后转债价格上涨，就会利于这些控股股东进行出售可转债，从而将手里的可转债变现获得更高的利润，所以为了回避，大股东就丧失了投票权。而中小股东大多没有持有可转债，为了避免转股稀释股票价值，这些小散户就投票反对，所以最终没有获得三分之二以上的投票股东通过，那么下修转股价就没有通过。
转债分析：转债信用级别AA级，评级一般;剩余规模7.062亿;到期赎回价110元;转股价值83.19，溢价率38.05%;下修条款15/30，85%，较为严格。
后市前景：转债在2020年有满足过强赎条件，不过公司对未来发展比较有信心，现在股价又下跌了不少。天路转债下修未通过后价格跌到114元以下，我进货了一些，该转债价格在115元以上的时间较长，基本面也还行，作为基建行业概念，未来股价可能会随着行业或者牛市到来而上涨，也有可能会再次提议下修，当前价格即使持有到期也不会亏多少，个人觉得在115元以下还是有一定性价比的。
上22转债
公司简介：无锡上机数控股份有限公司位于风光秀丽的太湖之滨---江苏省无锡市滨湖区。公司创立于2002年，属于高端智能装备制造行业，公司自2004年进入太阳能光伏行业，是业内光伏专用设备生产商之一，并已逐步成长为以光伏晶硅为主的高硬脆材料专用加工设备龙头企业。公司产品为高硬脆材料专用加工设备和通用数控外圆磨床系列产品。高硬脆材料专用加工设备分为太阳能光伏系列精密装备、蓝宝石材料专用加工装备系列和半导体材料专用加工装备系列。
下修未通过原因：上22转债提议下修时当时的转股价值为86.7，而在开会当天时转股价值又达到100元附近，所以不用下修，转债的市场价格也不会太低，那么自然就下修不通过了。
当时公司提议下修主要是因为受到光伏行业板块和大盘市场的影响，使得股价下跌比较多。因为大股东配售率较高，所以想着提前下修转股价，使得转债价格上涨，那么到了禁售期结束后，随着市场行情转好，自己手里的可转债就能卖个好价钱，就可以赚更多了。
只是没想到在提议下修到开会期间，股票价格已经涨了不少，这就使得转股价值恢复到100左右，自然就不满足下修的条件了，也就没必要通过下修来提升转股价值，去抬升转债价格了。
转债简介：转债信用级别AA-级，评级一般;剩余规模24.7亿;到期赎回价112元;转股价值119.49，溢价率19.19%;下修条款15/30，90%，较为宽松。
后市前景：之前发行的上机转债强赎的时间比较迅速，作为光伏行业转债，比较热门，同时正股基本面也还不错，未来价格也有上涨更多的可能。不过如果作为低风险投资者，尽量回避目前的价格。如果长期看好，比较激进，现价也不算太高，不过需要足够的耐心。我个人作为保守派，会耐心等待机会。
通过这篇文章，我们可以了解到公司提议对转股价进行下修，但是也有少数不通过的案例，通过总结这些失败原因，可以帮助我们后期避免犯错。
特别可惜的是不少人在天路转债提议下修的时候没有及时卖出，导致后面下修不通过而亏损。一般来说公司提议下修后，转债价格就会有所上涨，这种涨幅大多基本体现了下修到底后转债的市场价值。后期的涨幅更多的与正股相关，所以大多时候，我们在转债提议下修后即可卖出，而不是等到下修大会通过后再卖，这中间的差价基本很小，有时候反而下修后股价继续下跌，又会带动转债价格下跌。
