如果你手里的可转债发布了回售公告，你知道该怎么做吗？是按公告要求回售可转债？卖出可转债？还有继续持有不动？回售套利的策略又有哪些呢？
上市公司回售可转债的概率是比较小的，而近期正好有一只可转债发布了回售公告。所以小七就以此作为一个案例，跟大家深度聊聊可转债回售的相关知识。
内容比较多，共５个部分：
什么是可转债的回售？
手里的可转债触发回售条款，我该怎么办？
如何利用可转债的回售条款进行套利？
如何知道哪些可转债将触发回售？
回售如何操作？
１、什么是可转债的回售？
为方便理解，先举个例子。
饭店老板张三打算再开一家分店，找李四投资，李四想入股但又害怕风险。所以他两就商量了一种投资方式，李四先不急着入股，而是低息借给张三１０万元（面值１００元，一共１０００张）、借６年，如果半年后李四觉得张三的饭店生意有前途，就可以按照现在入股的价格（１０元／股，也就是转股价），把张三打的欠条转换成股份，李四从债主变成股东。这个可以转换成股份的欠条就是可转债。不过李四也担心，如果张三的饭店生意不好怎么办？或者张三拿着１０万块不搞经营去炒股了怎么办？难道自己要拿着这么低的利息熬６年吗？所以他俩又约定了两种情况下，李四有权要求张三提前还本付息：第一种情况，在最后两年，如果饭店仍然不怎么赚钱甚至亏钱，并且在连续的３０天内股价都在７块钱以下；第二种情况，张三拿着１０万块钱，不打算开分店了，想做别的投资。
这两种提前还钱的情况就是可转债的回售。
第一种是有条件回售，约定了几个条件，比如回售只发生在最后两年，要满足在一段时间内股价一直在某个数值以下。
第二种是附加回售，也叫无条件回售，当改变了资金用途，投资人如果对此不认可就有权利收回投资。
附加回售在整个回售里面发生的概率小，也没什么交易和套利的空间，所以我们一般说的可转债的回售，指的都是第一种有条件回售。给大家看一下，一般的有条件回售公告是这样的。
２、当看到上市公司发布回售公告，我们该怎么做呢？
首先记住一点，回售是投资人的权利。所以当上市公司发布回售公告，不要慌！
我们可以回售给上市公司，也可以不回售直接在市场上卖出，还可以什么也不做等待更合适的交易机会，或者持有到期。具体怎么选择，看哪个对我们最有利。
第一种选择，参与回售。回售是给投资人兜底、保本的条款，所以大多数情况下，选择回售是有利的。
比如刚才的例子，张三饭店的股价跌了超过３０％，市场上可转债的交易价格也跌倒了８０元／张。李四心想还好没有入股，赶紧回售给张三，收回投资。不过，市场上还有脑子比较活的王二，早就算到张三可能要回售可转债，也可能下修转股价。因此王二提前在市场上买了一部分可转债，成本是８０元／张。现在回售给张三，套利收益超过２０％。
第二种选择，放弃回售，在市场上卖出。还是张三的饭店，虽然股价跌了超过３０％，但是市场上有人（比如王二）愿意出１０３元／张的价格买他们家的可转债，比回售价１０１元／张高出了２元／张。所以如果李四想提前收回投资，卖给王二比回售卖给张三饭店划算。
第三种选择，放弃回售，等下修转股价后卖出或转股。王二手持张三饭店的可转债，并不打算回售而是博弈下修，因为他认为张三下修转股价的可能性比较大，他判断的依据是：
（１）市场上绝大多数公司发可转债融资，最终都是为了转成股份，而不是还钱。张三例外的可能性不超过１０％；
（２）张三不是真的想回售股份，因为张三饭店的账上没有那么多现金。之所以发出回售公告，一来这是他的义务，必须要发，二来他 知道现在市场交易价格比回售价高，预计很少有人会去做回售，所以暂时不着急采取措施；
（３）只有下修转股价才能解决张三的困境，而一旦下修，这笔投资收益率可能达到３０％。
第四种选择，放弃回售，持有到期。如果王二没有等到张三下修转股价，也没有合适的卖出机会，最终只能持有到期，并按事先约定的１０８元／张的价格收回本金和利息。
不过张三是按１０３元／张的价格买的可转债，持有到期的年化收益率是２．７％，远超过货币基金的收益。另外从张三的财务状况看，被ＳＴ甚至破产的概率非常低。所以这笔投资是安全的，保底有年化２个多点的收益。
３、如何利用可转债的回售条款进行套利？
所谓可转债的回售套利，就是利用回售条款，对可转债进行低买高卖，赚取差价。
可转债回售套利的前提，是可转债处于回售期内或离回售期比较近。
可转债的回售套利有两种情况：
一种是上市公司执行了回售，那么在回售价格以下买入可转债，再回售给上市公司，就完成了套利；比如，刚刚第２点中提到的王二，按８０元／张的价格买了可转债，１０１元／张回售给上市公司，每张套利（赚）２１块钱。
另一种套利是博弈上市公司将采取措施避免回售。上市公司有可能拉抬股价也可能会下修转股价，这两种方式理论上都会提升可转债的价格。
上市公司回售的概率是比较小的，无论是从历史数据，还是从上市公司发行可转债的本意来看，大多数上市公司不会真的想还钱，更不想通过回售提前还钱。
我们判断具体某家公司还钱意愿强不强的时候，可以看它之前有没有下修过转股价以及看它财务上有没有足够的现金来还钱。比如张三饭店，已经下修过２次转股价，最近一期的报表显示也没那么多现金，那么张三极有可能再次下修转股价。
如果判断上市公司将会采取措施来避免回售，那么就有两种套利方法：
（１）买入可转债，博弈上市公司下修转股价，在下修后卖出可转债或转股套利。
不过博弈下修的套利是存在风险的，比如上市公司没有下修而是进行了回售，或者下修不到位。因此，建议尽量在回售价以下买可转债，或者在买入的时候参考可转债到期收益率，到期收益率大于货币基金，套利的安全垫才是比较好的。
（２）在当期转股价的７０％以下，买入正股，博弈上市公司发布利好，拉升股价后卖出股票；或者在可转债处于折价时（溢价率为负），买入可转债，然后转股卖出套利。这种套利方式，有出现股票亏损的风险。
４、如何知道哪些可转债将触发回售条款呢？
要做回售套利，咱们需要先知道哪些可转债将触发回售条款。
大家可以在集思录网站查询，方法很简单。
打开集思录网站，依次点击“可转债”—“回售”，就可以快速查询全部可转债的回售信息。然后按“回售触及天数”排序，排在最前面的就是即将触发回售的可转债。
提醒注意３点：
（１）集思录查到的都是有条件回售的数据，不包括附加回售的情况；
（２）名称后面带有字母“ＥＢ”的，是可交换债；
（３）大多数可转债都有回售条款，但也有例外，比如银行类、证券类可转债大多是没有的。点击集思录网站－“可转债”－“回售”－按“回售条款”排序，就可以查到哪些可转债没有回售条款。
５、回售如何操作？
回售的操作很简单，在回售申报期内登陆券商ＡＰＰ里，找到回售的菜单，填写回售数量，在“回售款到账日”就可以拿到本金利息了。
如果找不到回售的按钮，可以咨询一下券商，每家券商的ＡＰＰ都不一样。这是来自拾荒网10Huang.CN，专注短线技术技巧进阶。（在此，以银河证券ＡＰＰ“在线客服”为例）
还要注意一点，对于我们投资人来说，回售的权利每年只有一次，可以全部回售，也可以部分回售，或者不回售。如果在回售申报期内没有做回售申报，那么就等于是放弃了回售，在这个计息年度内你都不能行使回售权了。
