期权交易的起源与发展历史

　　期权交易的第一项记录是在《圣经·创世纪》中的一个合同制的协议。大约在公元前1700年，雅各为同拉班的小女儿拉结结婚而签订了一个类似期权的契约，即雅各在同意为拉班工作七年的条件下，得到同拉结结婚的许可。从期权的定义来看，雅各以七年劳工为“权利金”，获得了同拉结结婚的“权利而非义务”。除此之外，在亚里士多德的《政治学》一书中，也记载了古希腊哲学家、数学家泰勒斯利用天文知识，预测来年春季的橄榄收成，然后再以极低的价格取得米利都地区橄榄榨汁机的使用权的情形。这种“使用权”即已隐含了期权的概念，可以看作是期权的萌芽。

 

　　17世纪，荷兰郁金香的狂热炒作催生了期权交易。众所周知，郁金香是荷兰的国花。在17世纪的荷兰，郁金香更是贵族社会身份的象征，这使得批发商普遍出售远期交割的郁金香以获取利润。为了减少风险，确保利润，许多批发商从郁金香的种植者那里购买期权，即在一个特定的时期内，按照一个预定的价格，从种植者那里购买郁金香。而当郁金香的需求扩大到世界范围时，又出现了一个郁金香球茎期权的二级市场。

 

　　随着郁金香价格的盘旌上涨，荷兰上至王公贵族，下到平民百姓，都开始变卖他们的全部财产用于炒作郁金香和郁金香球茎。1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。与上一年相比，郁金香总涨幅高达59002611637年2月，一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香售价更高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。随后荷兰经济开始衰退，郁金香市场也在1637年2月4日突然崩溃。一夜之间，郁金香球茎的价格一泻千里，许多出售认沽期权的投机者没有能力为他们要买的球茎付款。虽然荷兰政府发出紧急声明，认为郁金香球茎价格无理由下跌，劝告市民停止抛售。但这些努力毫无用处。一个星期后，郁金香的价格已平均下跌了90%，大量合约的破产又进一步加剧了经济的衰退。绝望之中，人们纷纷涌向法院，希望能够借助法律的力量挽回损失。1637年4月，荷兰政府决定终止所有合同，禁止投机式的郁金香交易，从而彻底击破了这次历史上空前的经济泡沫。毫无疑问，这样的事情损害了期权在人们心目中的形象，直至100多年后，伦敦期权交易也依然被认为不合法。

 

　　18世纪末，美国出现了股票期权。早于当时还不存在期权的中心交易市场，期权都是在场外进行交易，市场依靠那些为买方和卖方寻求配对方的经纪商才得以运行，经纪商一般在交易之中提取手续费。发展场外市场的最大障碍是，几乎没有任何二级市场。期权的持有者常常不得不把期权保留到到期日，或者是就他们的期权而交易股票，从而锁住某些盈利。因为那时候的手续费还是固定的，所以就所持期权而交易股票的做法相对来说相当昂贵。总的说来，这是个相当小的期权市场，每天的交易量加起来也不到1000手合约。对所有的参与者来说，场外第一章股票期权市场发展的历史及现状-啊交易的安排都是相当麻烦的，因此，人们决定将标准化的想法付诸实践，其办法是将执行价和到期日固定下来，并且通过一个集中的清算公司来清算所有的交易。这些解决办法都来白芝加哥期货交易所（ChicagoBoardofTrade，CBOT），因为标准化的期货合约在那里已经被证明是可行的。

 

　　芝加哥期权交易所（ChicagoBoard OptionsExchange，CBOE）于1973年4月26日开张，第一天交易的有16种股票期权，交易量是911手合约。除了将期权的条款标准化之外，CBOE还在挂牌股票市场里引进做市商的系统，同时创立了期权清算公司（OptionClearingCorporation，OCC），也就是期权交易的担保人。从市场的深度和履约过程的可依赖性的角度来看，这两个概念在赋予新的交易所以生命方面，都起了重要的作用。

 

　　现在，从国际各大交易所的期权交易产品情况来看（如表1.1），各大交易所基本上都有交易股票期权、ETF期权和指数期权产品。纽约证券交易所（NYSE）、纳斯达克证券交易所（NASDAQ）、东京交易所、香港联合交易所都推出了股票期权与ETF期权。

　　

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